Este repositorio no guarda opiniones sobre empresas: guarda afirmaciones falsables con un número público, y las revisa cuando llega evidencia nueva. Lo que sigue es el estado real del sistema tras construir sus cinco fases sobre una empresa piloto.
La regla central del repositorio es que nadie —ni una persona ni un modelo— reescribe la tesis entera cuando llegan datos nuevos. Se edita solo lo que la evidencia toca, y cada supuesto que se rompe queda marcado como roto en su sitio, con su historial intacto. No se reformula para que encaje con los datos que llegaron después.
Documentos originales del regulador en evidencia/, nombrados por número de expediente para que nada se descargue dos veces.
Entre 8 y 12 por empresa. Cada uno con métrica, operador, umbral y fuente citada. Escritos a mano: es donde se define si hay criterio.
La valoración sale de código determinista, nunca de la prosa. Tres escenarios, dos métodos de valor terminal, malla de sensibilidad.
Un comando trae lo que falta de EDGAR. El calendario abre una rama cuando un evento entra en ventana de 48 horas.
Backtest contra 2019 y un informe que detecta supuestos revisados de más — la señal de que se está moviendo la portería.
Este es el producto real del sistema. No un precio objetivo, sino el estado de diez afirmaciones que se pueden comprobar contra un número público. Cuatro no sobrevivieron a la evidencia de julio.
| Supuesto | Afirmación | Umbral | Valor actual | Estado | Impacto |
|---|---|---|---|---|---|
| crecimiento_ingresos_3y | Ingresos consolidados crecen a un CAGR de tres años igual o superior al 12 % | ≥ 12,0 % | 12,5 %+0,5 pp de margen | Vigente | Alto |
| crecimiento_cloud | Google Cloud crece un 40 % o más interanual | ≥ 40,0 % | 81,8 %+41,8 pp de margen | Vigente | Alto |
| margen_operativo_cloud | El margen operativo de Cloud se mantiene en expansión, por encima del 20 % | ≥ 20,0 % | 35,6 %+15,6 pp de margen | Vigente | Alto |
| margen_operativo_consolidado | El margen operativo consolidado se sostiene por encima del 28 % | ≥ 28,0 % | 32,0 %+4,0 pp de margen | Vigente | Alto |
| intensidad_capex | El capex trimestral se mantiene por debajo del 30 % de los ingresos | ≤ 30,0 % | 37,5 %+7,5 pp sobre el umbral | Roto | Alto |
| fcf_margin | El flujo de caja libre se mantiene en el 15 % de los ingresos o más | ≥ 15,0 % | 1,9 %−13,1 pp bajo el umbral | Roto | Alto |
| dilucion_acciones | Las acciones en circulación se mantienen estables o decrecientes | ≤ 0,00 % | +1,17 %Primera reversión desde 2022 | Roto | Medio |
| apalancamiento | La deuda de largo plazo no supera el 20 % del patrimonio | ≤ 20,0 % | 15,3 %Denominador distorsionado (ver abajo) | Vigente | Alto |
| calidad_beneficio | El beneficio neto no crece más de 10 puntos por encima del operativo | ≤ 10 pp | 268 pp+258 pp sobre el umbral | Roto | Alto |
| eficiencia_tac | Los costes de adquisición de tráfico no superan el 20 % de los ingresos de Services | ≤ 20,0 % | 17,1 %2,9 pp de margen | Vigente | Medio |
El supuesto de apalancamiento sigue técnicamente vigente solo porque el patrimonio saltó un 54 % en seis meses, y ese salto viene de la misma ganancia no realizada que rompió la calidad del beneficio. El ratio es correcto y engañoso a la vez. La regla del repositorio prohíbe relajar el supuesto para que la foto quede mejor: se deja vigente y se anota la distorsión.
Los cuatro supuestos rotos no son cuatro problemas distintos: son la misma decisión vista desde cuatro ángulos. Alphabet está construyendo capacidad de cómputo para inteligencia artificial a una velocidad que su propia generación de caja no cubre, y lo está financiando con deuda y con emisión de acciones.
Compra de propiedad y equipo como porcentaje de los ingresos del período. El semestre completo también supera el umbral, lo que descarta que sea un trimestre atípico.
ROIC anual estimado como NOPAT sobre capital invertido, con tasa impositiva efectiva de cada ejercicio. La caída de 2025 coincide con un salto del 38 % en el capital invertido que todavía no produjo el retorno proporcional.
Margen operativo por segmento. El negocio que justifica la inversión está cerrando la distancia con el negocio maduro que la financia — de 30 puntos de diferencia a 6 en tres años.
El beneficio neto del último trimestre casi se cuadruplicó: de 28.196 a 112.193 millones de dólares, un 298 % interanual. La discusión de la propia dirección en el 10-Q explica por qué no significa lo que parece: unos 99.000 millones de esa cifra son una ganancia no realizada en la cartera de participaciones, no resultado del negocio. El beneficio operativo —la métrica que sí mide la operación— creció un 30,4 %.
Es el caso de manual de por qué el repositorio prohíbe que la valoración salga de la prosa. Cualquier múltiplo calculado sobre el beneficio neto reportado de este trimestre daría una lectura profundamente equivocada de la capacidad de generar valor de la empresa.
El motor calcula descuento de flujos con dos vías de valor terminal y no elige por ti: publica las dos. En esta corrida discrepan tanto que la discrepancia es el resultado — y apunta exactamente al mismo sitio que los supuestos rotos.
Cada barra une el valor que da el método Gordon (basado en flujo de caja libre) con el que da el múltiplo de salida (basado en EBITDA). La distancia entre ambos extremos no es ruido: es el capex comiéndose el flujo de caja perpetuo.
El método Gordon mantiene el capex al mismo porcentaje de ingresos en el año terminal que durante la fase de crecimiento, lo cual es demasiado punitivo para una perpetuidad: en estado estacionario el capex debería converger hacia el nivel de mantenimiento. Por eso los valores de Gordon salen tan por debajo. Queda documentado en vez de corregido sobre la marcha, para que nadie tome el número de Gordon como si fuera limpio.
Valor por acción en dólares según coste de capital y crecimiento a perpetuidad, método Gordon. Ninguna combinación razonable de parámetros acerca este método al precio de mercado — lo que confirma que la brecha es estructural del supuesto de capex, no de la elección de tasa.
| WACC ╲ g | 1,5 % | 2,0 % | 2,5 % | 3,0 % | 3,5 % |
|---|---|---|---|---|---|
| 8,0 % | 81,79 | 86,56 | 92,18 | 98,94 | 107,19 |
| 8,5 % | 76,59 | 80,60 | 85,27 | 90,80 | 97,43 |
| 9,0 % | 72,09 | 75,50 | 79,43 | 84,02 | 89,44 |
| 9,5 % | 68,15 | 71,08 | 74,42 | 78,29 | 82,79 |
| 10,0 % | 64,67 | 67,21 | 70,09 | 73,37 | 77,17 |
| 10,5 % | 61,59 | 63,81 | 66,30 | 69,12 | 72,35 |
| 11,0 % | 58,83 | 60,78 | 62,95 | 65,40 | 68,18 |
Un análisis que suena bien y acierta poco es peor que no tener sistema, porque da confianza injustificada. La prueba: reconstruir qué habría dicho el sistema en 2019, con la información disponible entonces, y compararlo con lo que pasó. Tres empresas, dos de ellas elegidas porque la tesis debía fallar.
La evidencia estaba dividida y disponible: dos ex ingenieros de Boeing ya calificaban públicamente el sistema MCAS de punto único de fallo, mientras el único informe oficial de investigación apuntaba al mantenimiento del operador. Un riesgo con indicador y umbral habría quedado en «sin resolver», no en «vigente».
Alerta parcial pero real · patrimonio neto negativo seis años seguidosEl dato que lo delataba estaba en el balance de 2017 y no requería adivinar nada: el fondo de comercio equivalía al 68 % del patrimonio neto. Un mes después llegó el deterioro de 15.400 millones, el recorte del dividendo y la investigación del regulador.
Alerta de alta confianza · el dividendo nunca se recuperóHabría capturado bien lo proyectable —la tendencia de centro de datos, la ciclicidad real del negocio— y no podía ni debía predecir la magnitud del auge de la IA generativa. Un sistema que «acertara» eso con evidencia de 2019 sería sospechoso, no fiable.
Límite correcto · ingresos ×8 en tres años, imposible de proyectarLa lección más útil vino de Boeing, y no era la esperada. La ventana de información pública realmente fuerte duró unos ocho días de noviembre de 2018; después el tema desapareció del ciclo de noticias durante tres meses y medio, hasta el segundo accidente. Un riesgo marcado como «vigilar» puede quedar obsoleto en el archivo sin que nadie lo note, porque el silencio no significa que se haya resuelto. Ese hallazgo es exactamente lo que justifica el control anti-deriva.
Todo lo anterior está construido, probado y corrido contra evidencia real. Estas son las piezas que quedan abiertas, y el motivo — porque un sistema que oculta sus huecos es peor que uno que los declara.
Cinco fases · 69 pruebas automatizadas · toda cifra trazable a un documento del regulador.
Este sistema genera análisis, no asesoramiento. Su salida es el estado de un conjunto de supuestos y un rango de valoración por escenario con hipótesis explícitas — no una recomendación de compra o venta.